歐元近日連續走強，法國東方匯理銀行外匯策略部門全球主管米圖（Mitul Kotecha）昨天卻預測，歐元在今年底兌1美元的價位會跌到1.12元，且將一蹶不振，直到2011年底都會維持在1.10~1.15元之間，「現在是歐洲經濟風暴前的寧靜。」

對於目前仍持有歐元部位的投資人，米圖建議，逐漸換成英鎊，而非美元，才能避免過多的匯損。歐元兌英鎊的匯價趨勢，法國東方匯理銀行預估，將從今年第3季的0.8元持續貶值，直到2011年底的0.73元。

米圖說，歐洲經濟復甦不順，歐元區國家的希臘、西班牙、葡萄牙和義大利，都有龐大政府赤字，使得歐洲經濟欲振乏力，即將公布的歐洲各國銀行壓力測試，西班牙銀行業壓力最大，其次是義大利，屆時歐元匯價恐將出現一波貶勢。

東方匯理銀行固定收益市場研究部高級策略師張淑嫻，則就利率走勢進行分析。她說，澳、紐和亞洲央行率先升息，惟基於經濟復甦動能考量，尚未真正緊縮貨幣政策，目前微調動作將緩步進行數季，例如台灣會每季升息半碼，直到明年下半年，才會祭出明確的利率政策，台灣央行政策利率、即重貼現率，將在2.5％的水位停住。

本周國內主要數據陸續出台，除CPI外，大體上符合市場預期。一系列反映實體經濟狀況的數據有序回落，CPI同比增幅2.9%，好于市場預期，同時在3%的“紅線”之下，這些都說明當前寬松貨幣政策的壓力較小。

美聯儲在本周下調了對下半年經濟增長的預期，近期公布的議息會議紀要也修改了其對經濟狀況的措辭，變得更為謹慎，甚至還出現進一步刺激經濟的建議。對於美國的消費需求，我們認為複蘇過程會非常緩慢，壓力主要來自萎靡的就業市場。

結合對國內外的基本面情況，筆者判斷今年年內國內加息概率很小。事實上，筆者認為今年4季度是較好的加息時間窗口。加息不應該僅僅以當前的基本面情況為判斷基准，更應該對將來的發展有所預判，長期維持低利率給經濟帶來的風險不可估量。1985年，日本簽訂“廣場協議”之後，日元大幅升值對日本出口造成巨大打擊，日本政府為保增長不得已開始實行寬松貨幣政策，導致資產泡沫的不斷積聚。到1987年時，日本政府意識到經濟存在的巨大泡沫風險，開始上調貼現率，但是資產泡沫的趨勢一旦形成，便很難打破。接下來的情景就是資產泡沫的積累與貼現率的上調同時並存。

結合當前國內經濟情況，由於國家針對房地產行業的一系列緊縮政策，房價急劇上升的勢頭得到了控制，6月房價環比出現微弱下滑。而股市自從房地產政策開始也是一路下跌。從這些情況來看，似乎國內的資產泡沫並不是很嚴重。但是我們應該注意兩點：第一，目前經濟在衰退之後的複蘇階段，這個階段有其特殊性。之前的經濟衰退打擊了投資者的信心，它們往往選擇具有避險作用的投資品種，任何不利的消息對資產價格的打擊都非常明顯。而這個時間持續越長，積累的上漲潛能便越大。一旦市場情緒發生根本轉變，投資資產顯示出較好收益率時，將會形成長期的高收益率預期和實際高收益率螺旋上漲階段。第二，在真正出現資產泡沫風險時再去調整貨幣政策的方向往往是來不及的，尤其是對於我國。即使日本在1987年開始轉變貨幣政策方向，依舊改變不了資產價格上漲的趨勢，反而是出現貼現率和資產價格同升的情景。

若是貨幣政策正如筆者預期，那對於商品市場長期前景的判斷如下：今年三季度，由於受制于庫存周期帶來的需求萎縮，大宗商品市場尤其是金屬將總體呈現弱勢震蕩格局。而在2011年及之後數年，投資者情緒得到安撫，信心開始恢復，同時伴隨著長期的全球低利率政策，我們將會迎來一個長期而穩定的積累泡沫的階段，中間即便出現全球貨幣政策的轉向，也很難逆轉資產價格的趨勢。屆時無論是資本市場還是商品市場必將迎來一個長期牛市。因此，筆者的建議是3季度之後，結合對市場投資情緒的判斷，密切關注長期做多的機會。

中央銀行繼24日意外升息半碼後，30日再祭出緊收市場資金的措施，宣佈將於7月9日發行1,000億元的一年期央行存單(NCD)，此為今年的第四次，總計將從市場上收回4,000億元游資。另外，央行也宣布自今日起調高存款準備金乙戶利率。

央行30日宣佈，將在7月9日標售1,000億元的一年期NCD，該存單將在7月12日發行，標售方式采複數利率標，每一投標單位得標總額不得超過該期別標售總額的30%。

今年隨著貨幣政策由寬鬆轉回中性，央行於4月初重啟一年半來首次的一年期NCD標售，加重收回游資的力道，7月發行的一年期NCD將是今年的第四次發行，4次發行總計從市場收回4,000億元游資。6月時發行的一年期NCD得標利率為0.671%，刷新央行今年重啟長天期存單標售以來的新低。

另外，隨著重貼現率升息半碼，央行今日也宣佈即日起調高存款準備金乙戶利率，活期存款部分自0.165%調高為0.178%，定期存款則自0.767%調高至0.855%。

銀行在中央銀行的法定存款準備金帳戶有甲、乙戶兩種。甲戶是銀行隨時可以支票存取的，不計息；乙戶則只能在每月的提存期才可存取，央行會酌給利息，每半年付息一次，該利率水準即是準備金乙戶利率。

為合理反映銀行存款資金成本，中央銀行30日宣布，調升金融機構存放央行的準備金乙戶利率，活期性存款部分從年息0.165%調升為0.178%，定存性存款部分從年息0.767%升至0.855%，同時，央行也預告，將於7月12日發行364天期定期存單1000億元，這也是央行今(2010)年4度發行長天期定存單，在市場上收縮資金。

央行24日宣布，調升重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各調升半碼、即0.125個百分點，分別由年息1.25%、1.625%及3.5%調整為年息1.375%、1.75%及3.625%，同時，祭出選擇性信用管制，明文規定，在台北市及台北縣10個縣轄市板橋、三重、中和、永和、新莊、土城、蘆洲、樹林、新店、汐止，這些地區的民眾只要有「背負房貸」，新購屋貸款最高貸款成數不得超過該房屋擔保品鑑價的7成。

其實在今年3月央行第一季理監事會後記者會上，央行總裁彭淮南就曾表示，量化寬鬆的貨幣政策結束，央行將發行長天期定存單，長期且穩定鎖住市場多餘的資金，引導利率緩步上揚，上周四央行第二季理事會決議升息半碼，彭淮南也重申，會繼續發行長天期定存單，還說目前實質利率仍是負數，希望能朝正數發展。

央行在第一季理監事會結束後，4月6日就競標、4月7日發行364天期定存單1000億元，不僅全數標脫，還吸引3334億元資金前來投標，投資倍數3.33倍，得標加權平均利率0.745%，得標比率29.99%，這也是繼2008年9月8日之後，央行再度恢復發行364天期定期存單。

不過，央行收金動作並沒有停歇，5月6日競標、5月7日發行新台幣1000億元的364天期定存單，在市場上收資金，投標對象限銀行、信用合作社、票券金融公司、依法辦理儲金業務的郵政公司及其他經央行核可的金融機構。

央行更在30日再宣布，調升金融機構存放央行的準備金乙戶利率，活期性存款部分從年息0.165%調升為0.178%，定存性存款部分從年息0.767%升至0.855%，銀行認為，這將使銀行利息收入增加，不過，由於央行升幅很小，影響不大。

另外，央行30日也同步宣布，將以競標方式，在7月12日發行1千億元364天期定期存單，標售方式採複數利率標，並7月9日投標及開標。

聯準會（FED）擬自6月14日起標售短期定存，藉此將先前挹注到銀行體系的大筆資金抽回；這是第一次嘗試，預料最終可能會成為聯準會自銀行體系吸收資金、緊縮貨幣的重要工具。

雖然該拍賣計畫被解讀為緊縮貨幣之舉，但聯準會聲稱，尚未真正採取緊縮貨幣行動。

聯準會將自6月14日起標售三筆短期定存（short-term deposit），之後可能再增加二筆。6月14日將標售14天期10億元定存，此外，6月28日標售28天期定存、7月12日標售84天期定存，金額未公布。

近幾個月來，聯準會官員已明確表態，可能會採取類似銀行對顧客提供定存的作法，如今終於採取行動；這將提供聯準會一個新工具，可以在經濟穩健復甦、需要緊縮貨幣時從金融體系抽回資金。

為因應金融風暴、帶動經濟成長，聯準會除了將基金利率降到幾近於零，還收購1兆4000億元房貸擔保證券、並標購3000億元長期國債，在大筆花錢後，資產負債表餘額膨脹到2兆3000億元，是金融風暴爆發前9000億元的二倍以上。

聯準會長期執行低利率、又頻頻挹注資金，市場資金寬鬆，引發通貨膨脹疑慮；因此，聯準會繼續執行超低利率之餘，也不忘構思回收資金的可行方案，其中包括出售定存等。

聯準會從金融體系收回資金是為了降低通貨膨脹風險，而且可提高銀行存放在聯準會的準備金，進而有效掌控利率。聯準會標售的短期定存利率將不超過重貼現率0.75%。

央行公告顯示，2010年6月1日（周二）央行將發行2010年第四十五期中央銀行票據。本期央票期限1年，發行量150億元，較上周二的300億元縮減一半。分析人士預計，為緩解當前市場資金緊張局面，央行未來在公開市場操作中將持續以資金淨投放為主。

本期央票繳款日為2010年6月2日，貼現發行，向全部公開市場業務一級交易商進行價格招標。發行利率方面，1年期央票發行利率截至上周已連續第18周保持在1.9264%水平，由於本期1年期央票發行量較小，市場人士預計本期央票利率仍將與前一周持平。

大陸宣布調高存款準備金率0.5個百分點，市場並預期澳洲中央銀行今（4）日可能再度升息，據了解，針對全球貨幣政策當局可能啟動的升息潮，中央銀行正密切關注，內部更擬妥貨幣政策退場機制三部曲，即先透過公開市場操作收縮資金、提高存款準備率，最後則是調高重貼現率等官方利率。

央行高層官員表示，若無特殊狀況，6月底理監事會議後，外界就會知道央行要怎麼做。由於央行貨幣政策是採共識決，一般是透過理事會討論後執行，目前只能說量化寬鬆貨幣政策已在「退場」，央行也透過發行和標售可轉讓定存單落實，至於調整存款準備率和升息，尚須視後續市場情勢而定。

不急著開第一槍

相關人士透露，央行最關心的還是G2（美國和大陸）利率走勢，其中大陸今年雖三度調高存準率，存放款利率卻未調整；且市場預期大陸在存準率調高後，升息時點可能延後；至於美國調高重貼現率後，聯邦資金利率仍維持0至0.25%的歷史低點，最快可能也要下半年才會調漲，「兩大國利率都不動，央行在此之前，不會搶著開槍」。

據了解，央行已先透過公開市場操作收攏游資，拉高市場短期利率，4月央行就透過發行存單，從市場淨收回1,120億元，存單未到期餘額也達到6.2兆元新高；金融業隔夜拆款平均利率則因市場資金減少，彈升至0.173%的近15個月高點。官員指出，央行發行存單是執行總裁彭淮南所說的量化寬鬆貨幣政策退場機制，目前市場利率確已回升，銀行超額準備也逐漸減少。

下半年才可能動

相關人士指出，由於銀行過剩資金多用於申購央行存單，讓央行承受很大的付息壓力，特別是央行若提高重貼現率，公開市場操作利率勢必也會走高，讓央行支出增加、達成繳庫盈餘的難度提高。央行內部研擬，可能於升息前先配合市場資金情勢，調高存準率收回銀行多餘資金，從結構面解決資金過多的問題，不再透過發行存單「以短支長」。

重貼現率近一年都維持1.25%的歷史新低，相關人士表示，考量國內外經濟金融狀況，央行最快在6月底的理監事會，慢則可能到下半年才會有動作，關鍵則是G2是否先調高利率。預期央行為避免對升息衝擊過大，調高重貼現率幅度可能介於半碼至1碼（1碼是0.25個百分點），理由則是「反映市場實際利率水準」。

面對金融危機美聯儲采取果斷史無前例的大規模救市行動，歐央行需借鑒美聯儲也采取類似的大膽行動，這可能有助於緩解希臘債務危機的影響。

綜合外電5月5日報道，美聯儲在金融危機期間動用的緊急權力可能令其受到一些指摘，不過如果歐央行也采取類似的大膽行動的話，可能有助於緩解希臘債務危機的影響。

對於金融危機及這場源於希臘并正在影響歐洲的危機，分析師們很快就看出了區別。有人說，不論Fed在危機之前以及危機發生時有過哪些失誤，歷史都說明一家央行所采取的強勢立場在穩定市場方面能帶來很大不同。經濟學家們稱，放不開手腳的央行會拖延危機的持續時間。歐央行在安撫市場對希臘償債能力以及對歐元區及IMF總計1,450億美元救助方案有效性的擔心方面，歐央行還有很多事可以做。上述擔心已延伸至西班牙和葡萄牙等其他歐元區國家。

Fed對金融危機的應對是史無前例的。Fed將緊急貸款安全網的保護范圍擴大至儲蓄銀行以外的金融機構，而通常只有儲蓄性銀行才能獲得Fed的支持。從商業銀行到投行再到基金經理，只要貸款者能夠提供擴大范圍后的資產抵押品，就可以向Fed借入現金。

這些貸款是通過緊急項目發放的，目前這些項目多數已經關閉。Fed甚至還在逐步收緊貼現窗口貸款條件。Fed通常通過貼現窗口向儲蓄性銀行提供緊急融資。當然Fed也為這些緊急舉措付出了政治代價。但經濟學家和很多決策者們認為Fed的行動是合理的，并且最終是有效的。更重要的是，Fed的經驗為如何應對新的危機提供了重要參考，比如目前歐元區正在經歷的危機。

目前為止，希臘問題主要是由政府來處理。歐洲央行的主要貢獻是接受希臘嚴重下調評級后的債務。美國銀行(Bank of America)首席經濟學家Ethan Harris認為，如果歐央行果斷行動起來，表示將對所有歐元區主權債務一視同仁的話，情況會更好，這將有助於提高市場對西班牙和葡萄牙等國的信心，緩解市場的其他擔憂。

Barclays Capital經濟學家Julian Callow表示，不對歐洲央行應對希臘問題的舉措作出評判，他稱，目前歐洲各國政府是應對該問題的主力。他表示，歐洲央行面臨一系列制度性及政治性障礙，使其行動緩慢，但是歐洲央行已經顯示出其采取果斷行動的能力。

後危機時代，復蘇的差異性將長期存在，利益的重新分配將深入演化，政策的被協調問題將不斷擴散。未來金融領域，貨幣政策的被協調問題還將以“歐美較長時期滯留于‘超常規’政策退出階段，新興市場快速進入實質性緊縮階段”為主要表現，美聯儲將通過引導市場預期的方式在較長時期內保持寬鬆貨幣政策基調，2010年加息的概率不大。

    2010年以來，全球經濟進入後危機時代的復蘇階段，但各經濟體在漸進復蘇進程中的差異性逐漸加大。無論從時點還是從強度看，全球經濟復蘇的這種區域差異性已成為各經濟體利益獲得不對等的主要背景，也決定了各方為獲取自身利益必將不斷調整和博弈。從後危機時代的經濟金融大趨勢來看，無論是各經濟體的政策調整、主權債務危機的演化，還是貿易保護主義加劇，均體現了差異性復蘇進程中全球利益博弈的結果。

    政策調整從“有協調”到“被協調”

    對於後危機時代的全球政策調整問題，我們的核心觀點是：單純的政策退出難以應對各種風險，貿然的退出更可能破壞復蘇的節奏，2010年全球政策調整的整體風格將是有進有退有協調，基本原則是避免不成熟的過早退出和不乾脆的過晚退出。2010年第一季度，從整體上看，全球政策調整的“有進有退”正有序進行。“有退”表現為大部分經濟體正在適度縮小刺激性的政策支出，重新謀求政府財政的“再平衡”，超寬鬆貨幣政策向寬鬆貨幣政策轉變的“去超化”進程也正漸次推進；“有進”則表現為大部分經濟體正逐步推出促進中長期經濟發展的經濟政策，美國通過了旨在實現全民醫保的醫改法案，一部分新興市場經濟體也跟進了經濟結構調整政策。

    但從結構上看，差異性擴大的復蘇正將全球經濟政策的“有協調”轉變為“被協調”。“有協調”是以實現全球經濟復蘇利益最大化為核心目標，以復蘇利益在全球範圍內的有效和公平分配為主要標誌，以全球各個經濟體主動參與、平等溝通、有效協作為主要表現的全球政策協調機制；“被協調”則是以少數經濟體的個體利益淩駕於全球復蘇整體利益之上為主要標誌，以個體理性導致集體非理性、未能實現全球復蘇整體利益最大化為主要表現，以經濟金融領域的霸權主義為主要方式的全球政策協調機制。

    2010年第一季度，全球金融領域的政策“被協調”現象已經有所顯現：差異性復蘇加大了美國推遲寬鬆貨幣政策退出以實現“搭便車”的潛在激勵，全球通脹壓力未能得到發達經濟體政策調整的有效控制，進而導致新興市場經濟體被動貨幣緊縮的壓力有所加大。2009年12月至2010年3月，越南、馬來西亞和印度分別加息100、25和25個基點，邁出了退出寬鬆貨幣政策的實質性步伐。與此同時，美聯儲僅上調了再貼現利率，並未根本性地改變寬鬆貨幣政策基調。

    我們認為，後危機時代，復蘇的差異性將長期存在，利益的重新分配將深入演化，政策的被協調問題則將不斷擴散。展望未來，在金融領域，貨幣政策的被協調問題還將以“歐美較長時期滯留于‘超常規’政策退出階段，新興市場快速進入實質性緊縮階段”為主要表現，美聯儲將通過引導市場預期的方式在較長時期內保持寬鬆貨幣政策基調，在2010年內加息的概率不大。在經濟領域，宏觀政策的被協調問題則可能將表現為新興市場結構調整壓力和自主創新壓力的被動加大。一方面，美國可能將利用其對全球匯率市場和國際資本流動的較大影響力實現其5年出口翻番的目標，這將對新興市場出口造成較大的“擠出效應”，加大其經濟結構調整的壓力；另一方面，美國可能將延續抑制技術輸出的貿易政策。美國商務部的數據顯示，1992-2009年，技術、專利對外輸出在美國商品和服務出口中的佔比始終處於5.5%以下的低水準，2009年技術、專利輸出佔美國服務出口的比例更是從2008年的16.67%降為16.58%。美國抑制技術輸出的貿易政策在保障美國勞動生產力比較優勢的同時，減弱了新興市場通過引進成熟技術快速提高經濟增長內生動力的可能性，加大了其在經濟起飛過程中自主創新的壓力。

    全球政策調整從“有協調”轉向“被協調”，是差異化復蘇過程中全球利益博弈的結果，也給全球經濟復蘇帶來了新風險。其一，保護主義和匯率爭端將更趨氾濫；其二，全球經濟和國際金融市場的波動性將進一步加劇；其三，全球範圍內的多邊協作氛圍將有所惡化；其四，全球經濟資源配置的有效性將有所下降。

    利益博弈決定主權債務危機演化進程

    自2009年底希臘主權債務危機初露端倪至今已半年有餘，在經歷了激烈的爭論與反復的博弈之後，直到2010年4月歐盟與IMF才達成了實質性的救助計劃。救助計劃出臺如此困難，主要是背後存在著多方博弈和兩難選擇：

    其一，歐盟內部成員國對於是否救助希臘存在較大分歧。以德國為代表的成員國主張希臘通過縮減財政赤字、在市場上自行融資以解決債務問題；以法國為代表的成員國則認為，為緩解市場憂慮，避免區域金融動蕩，應儘早救助希臘；就希臘本身而言，則利用德法等核心國家不敢冒歐元崩潰和歐元區解體的風險，以及不願看到IMF插手歐元區事務的微妙心態，為自身爭取最大利益。

    其二，歐洲央行作為區域貨幣政策的制定機構，在是否施救的問題上面臨兩難。一方面，如不及時救援希臘，則會影響歐元的國際地位，不利於歐元區經濟保持穩定；另一方面，如貿然出手，則容易造成逆向選擇，變相鼓勵希臘等歐元區週邊弱國長期放任財政赤字，“綁架”區內嚴格執行財政紀律和經濟狀況較好的國家。

    歐盟內部存在的較大分歧和兩難選擇，使實質性的救助計劃遲遲難以出臺，一度致使市場信心急劇下滑，主權債務風險不斷惡化。

    經過利益各方的反復權衡和博弈，歐盟與IMF最終達成了資金援助方案——歐盟同意于2010年在必要時向希臘提供高達300億歐元的緊急援助貸款，IMF則可能以多年期備用貸款安排的方式向希臘提供至少100億歐元的資金。該救助計劃覆蓋了2010年希臘債務的風險敞口，大幅降低了希臘近期融資風險，有助於避免希臘債務危機繼續惡化。但我們認為，這一短期利益博弈均衡結果穩定性相對較差，主權債務問題的未來演化仍存在較大的不確定性：一方面，最新救助計劃顯示，各方尚未就歐洲經濟結構調整等債務危機的根本性問題達成一致，有效防範系統性債務風險的機制也尚未形成。這不僅致使希臘債務問題在2010年之後的發展前景尚不明朗，而且使債務和經濟增長狀況類似希臘的葡萄牙、西班牙、愛爾蘭等經濟體在歐元區內部還可能繼續引發債務危機；另一方面，歐元區成員國必須按照一定比例出資救助希臘，但許多國家仍身處經濟衰退和債務危機的邊緣，很可能在出資後面臨更嚴峻的困境，在危急時刻是否能迅速為希臘提供援助資金存在變數。

    利益博弈加劇貿易保護主義抬頭

    自金融危機爆發以來，全球經濟增長放緩甚至陷入衰退，部分發達經濟體在全球貿易中過於強調自身經濟利益而不是互惠互利，促使貿易保護主義日益抬頭。

    當前既有的國際貿易格局是基於各經濟體的比較利益，按照互惠互利的原則自然發展起來的，實行貿易保護主義只能打破互惠互利的利益分配格局。為了獲取更多的利益，發達經濟體更多地對新興市場經濟體採取了貿易保護主義措施，加劇了全球發達與新興市場經濟體之間利益再分配的失衡，主要體現在：一是發達經濟體通過提高關稅、限制配額等有形壁壘和知識產權、碳排放等無形壁壘，提高進口商品成本，以損害新興市場出口導向型經濟體出口增長，來獲取消化本國過剩產能和拉動本國經濟增長的利益；二是在保護本國新興產業的同時，發達經濟體所採取的貿易保護主義措施對新興市場未受保護的產業造成了巨大的損害，進一步加大了新興市場在新興產業方面與發達經濟體的差距；三是發達經濟體的貿易保護主義措施擴大了其國內利益集團的利益所得，但同時增加了新興市場出口的交易成本，以犧牲新興市場的經濟利益來換取本國的政治穩定和民眾支援；四是發達經濟體所採取的貿易保護主義措施，一定程度上放緩了諸多貧窮國家經濟發展以及民眾生活水準改善的步伐，對一些貧窮國家造成了災難性的影響，進一步加大了世界各經濟體之間的貧富差距。

央行總裁彭淮南日前宣示，量化寬鬆貨幣政策已退場，外界關注何時升息，巴克萊資本昨日發布最新新興市場評論，認為台灣經濟成長穩定，央行將於6月升息、幅度為半碼（0.125個百分點）。

不過，對此預測，金融圈倒是看法兩極。資深行庫主管認為，雖經濟有轉佳現象，但投資與放款卻無起色，推論央行短期內仍「量先價行」，暫不會升息，頂多透過收攏市場剩餘資金，間接引導利率上揚；但要直接宣布升息，機率不大。

根據央行最新統計，3月主要金融機構放款與投資月增率，為負0.45%，較前月下滑；年增率由上月底的1.97%降至1.4%，主要是銀行對政府，及公營事業債權減少所致。行庫主管認為，景氣雖有復甦之勢，但恐未到「全面大好」，6月升息言之過早。

行庫主管指出，央行也知道低利不能維持太久，否則恐有資產泡沫之虞，但現在的困境是，如果貿然升息，可能加重個人、企業融資壓力，反而會對景氣復甦埋下隱憂。而以過去央行升息，一向在美國升息之後，此次恐也不會例外。

金融海嘯後，央行連七度降息，降幅累積達9碼半（2.125個百分點），目前重貼現率1.25%，為史上最低，且超過一年。

巴克萊資本的理由是，中國大陸的強勁內需，將持續帶動台灣出口訂單及工業生產，而在台灣經濟持續表現穩健的情況下，央行6月可能就會升息。

巴克萊資本也持續看好，未來兩岸的經貿合作關係以及產品付運量，而隨著兩岸經濟合作架構協議（ECFA）將於5月簽訂，預計將刺激更多資金流入台灣，包括基金投資與直接投資，主要來自在中國大陸生活及工作的100多萬名台商。